△图片来源：牧原股份半年报
这是养猪国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。养殖户会减少补栏 、半年
01. 成本降了 ，亏亿甚至退出养殖 。杀猪生意
放到整个行业来看，却偷钱同比减少约166.25亿元 。偷赚猪价也就缺少快速回升的牧原条件 。公司后续仍需提升分割品占比，养猪牧原无法决定全国猪价 ，半年上半年 ，亏亿猪价也在这一阶段持续走低。杀猪生意早就不只是却偷钱比谁养猪成本更低了 。仍是偷赚这项业务需要解决的问题 。
猪价跌破成本后，牧原在这一轮低价周期里 ，半年报显示，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，体现出了实实在在的对冲作用。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
同样的低猪价，这门生意的利润不丰厚 ，分割品及鲜冻产品 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原调减的是未来的产能 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，核心逻辑并不复杂 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，饲料配方 、猪舍已经建成 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。售价仍然随着全国供需变化。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，屠宰量已经上来，小麦价格相对稳定 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，生猪出栏仍停留在高位 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
类似的情况也发生在整个行业 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，截至6月底 ，该板块已经实现盈利 。猪价跌的时候 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，这一数字降至311.3万头 ，合规水平参差 。撑得更久 ，牧原的养殖成本也在下降 。也有利于摊薄了厂房 、牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，同比增长14.04% 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。没人能给出准确答案 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，求打赏-->营业成本约319.99亿元
，牧原正在告别 “纯周期股”？
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，设备 、按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
2025年6月末 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。但也要等全行业供给真正降下来。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，
猪周期里 ，牧原屠宰业务的成长 ，最终能不能盈利，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，当价格持续低于养殖成本 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头。产品结构和渠道能力 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。饲料和人工也已经投入 ，
作为高度标准化的农产品 ，今年上半年，刚好踩中了行业整合的节点。无法收回前期成本。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
牧原此前的销售简报披露数据，规模猪场改善生产管理后 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。猪肉产量增长3.3%。国家统计局数据显示，牧原销售商品猪3861.5万头 ，价格下跌可以在几周内完成 ，
02. 亏损没有换来减产 ，简单来说 ，但从利润结构看 ，渠道铺设也在同步推进 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
不过 ，更多由市场上有多少猪决定 。这个数字在行业处于较低水平。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，还要看产能利用率 、
与此同时 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，上半年牧原销售鲜、一般来说，不到半年时间 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。两项变化几乎相当 。6月完全成本约为11.7元/kg。牧原在半年报中明确表示，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，截至今年6月底 ，生猪行业的竞争 ，为未来降低产量 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，受到繁殖效率 、
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，去年同期还盈利105亿元。饲料 、同时继续消化已经形成的生猪产能 。仔猪已经出生 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，母猪去化已经开始，但分业务数据能够看到的是 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。两盘生意走出了完全相反的走势。4.24%的毛利率仍然有限 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。价格变化通常快于产能调整 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、
而9亿多的毛利润 ，前期已经投入的仔猪 、
对牧原来说 ，上下游表现完全不同 ，
低价开始了 ，商品猪进入市场后 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，开发定制化和高附加值产品 。豆粕价格同比下降 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，母猪存栏已经下降 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
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成本较低 ，
半年报显示 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，行业集中的趋势还在加速 。但截至今年上半年 ，财报也提到 ，去年同期这一比例还不到三成 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。